开首：湖畔新言

　　主要不雅点

　　5月份，聚酯链价钱先大幅高潮随后插足颤动。原油在要道位置的企稳为下流聚酯产业链价钱反弹奠定了老本支捏。另外，受供应端测验降负范畴较大以及需求端聚酯开工捏续走高影响，PX和PTA均处于去库阶段，基本面偏好。再者，宏不雅层面中好意思关税讨论获得紧要进展，市集格式转暖。以上身分共同形成价钱走强。下半月，跟着上游尺度估值的大幅建立，下流聚酯有减产的声息传出，原料价钱上行受阻。

　　PX： 近期基本面边缘有所转弱，一是供应端部分复产，而下流聚酯开工边缘下滑，面前PX估值已建立较多，上方存在一定压力。不外PX处在测验季，聚酯开工无大幅下滑预期，原料端刚性需求支捏较强。5-7月瞻望PX去库捏续，下方支捏仍然较强。瞻望颤动偏强，近强远弱方法。

　　PTA： 面前下流利润压缩，聚酯有边缘降负，原料价钱上方存在一定压力。不外PTA二季度测验筹划仍较为鸠合，下流聚酯开工大幅下滑概率不大，PTA二季度昭着去库，均衡表有较大改善，原料PX亦处在去库期，PTA价钱下方支捏较强。瞻望颤动偏强，近强远弱方法。

　　聚酯： 受出口增长和末端补库影响，聚酯表不雅需求韧性较大。原料老本抬升以后，聚酯濒临一定老本压力，部分品种堕入赔本，企业有一定减产意向。不外降负空间瞻望不大。

　　乙二醇： 面前国内安设不测损失增多，入口有所缩量，供应举座有边缘削弱。需求端聚酯短期支捏尚偏好，乙二醇瞻望6月去库，乙二醇价钱下方有一定支捏。

　　行情总结

　　5月份，聚酯链价钱先大幅高潮随后插足颤动。原油在要道位置的企稳为下流聚酯产业链价钱反弹奠定了老本支捏。另外，受供应端测验降负范畴较大以及需求端聚酯开工捏续走高影响，PX和PTA均处于去库阶段，基本面偏好。再者，宏不雅层面中好意思关税讨论获得紧要进展，市集格式转暖。以上身分共同形成价钱走强。下半月，跟着上游尺度估值的大幅建立，下流聚酯有减产的声息传出，原料价钱上行受阻。

　　基本面分析

　　PX：捏续去库，下方支捏强

　　供应方面来看，4月份国内PX产量277万吨。3月中旬起，PX逐渐插足测验期，供应环比削弱，5月份仍有不少企业处在测验中或有测验筹划。瞻望产量仍然不高。6月份，部安设有复产，瞻望产量有所回升，但举座仍不高。

　　 入口方面，2025年4月PX入口量为72万吨，环比昭着回落，面前国际安设不少处在测验降负期，瞻望5月入口仍未几。6月有一定回升预期。

　　需求方面，4月份PTA产量在591万吨万吨，二季度PTA测验鸠合，开工下滑较多，产量有所下滑。5-6月PTA仍处在测验季，瞻望产量不高。当今PTA开工率在77%操纵。

　　总体来看，近期基本面边缘有所转弱，一是供应端部分复产，而下流聚酯开工边缘下滑，面前PX估值已建立较多，上方存在一定压力。不外PX处在测验季，聚酯开工无大幅下滑预期，原料端刚性需求支捏较强。5-7月瞻望PX去库捏续，下方支捏仍然较强。瞻望颤动偏强，近强远弱方法。

　　PTA：捏续去库，下方支捏强

　　供应方面，4月份PTA产量在591万吨万吨，二季度PTA测验鸠合，开工下滑较多，产量有所下滑。5-6月PTA仍处在测验季，瞻望产量不高。当今PTA开工率在77%操纵。

　　下流聚酯方面，4月份聚酯产量674万吨，聚酯负荷逐渐攀升至相对高位，产量稳步进步，4月份聚酯负荷保捏在高位，产量偏高。5月份来看，月末负荷有所下滑，但幅度不大，产量仍较高。6月份是需求淡季，末端需求预期欠安，不外聚酯尺度利润和库存并未积聚到极限压力，瞻望大幅降负空间不大。

　　PTA出口方面，2025年4月出口量在39万吨，环比有所回升。

　　总体来看，面前下流利润压缩，聚酯有边缘降负，原料价钱上方存在一定压力。不外PTA二季度测验筹划仍较为鸠合，下流聚酯开工大幅下滑概率不大，PTA二季度昭着去库，均衡表有较大改善，原料PX亦处在去库期，PTA价钱下方支捏较强。瞻望颤动偏强，近强远弱方法。

　　聚酯：短期负荷守护高位

　　供应方面，4月份聚酯产量674万吨，聚酯负荷逐渐攀升至相对高位，产量稳步进步，4月份聚酯负荷保捏在高位，产量偏高。5月份来看，月末负荷有所下滑，但幅度不大，产量仍较高。6月份是需求淡季，末端需求预期欠安，不外聚酯尺度利润和库存并未积聚到极限压力，瞻望大幅降负空间不大。

　　末端织造方面，从织造企业的开工率情况来看，本年施展偏弱，面前织造开工率69%，加弹开工率82%，弱于往年同时。不外由于面前原料完全价钱低位，加上末端产能体量较大，仍有一定补库支捏，聚酯工场库存压力并未链接积聚。

　　出口方面，2025年4月聚酯出口量在124万吨，1-4月聚酯出口同比旧年增多16%。其中瓶片和短纤出口增长较高，长丝出口增长放缓。

　　 空洞来看，受出口增长和末端补库影响，聚酯表不雅需求韧性较大。原料老本抬升以后，聚酯濒临一定老本压力，部分品种堕入赔本，企业有一定减产意向。不外降负空间瞻望不大。

　　乙二醇：去库方法，下方支捏较强

　　供应方面来看，乙二醇4月份产量163万吨，4月煤制企业鸠合测验，开工率边缘下滑，乙二醇产量有所削弱。5月份临时泊车安设较多，乙二醇产量不高。6月份瞻望产量环比回升。

　　入口方面，2025年4月乙二醇入口量为66万吨，环比有所回落。一季度受鸠合到港影响，入口量偏高。近期好意思国及沙特部分安设测验，瞻望二季度入口量会有所削弱。

　　需求端，4月份聚酯产量674万吨，聚酯负荷逐渐攀升至相对高位，产量稳步进步，4月份聚酯负荷保捏在高位，产量偏高。5月份来看，月末负荷有所下滑，但幅度不大，产量仍较高。6月份是需求淡季，末端需求预期欠安，不外聚酯尺度利润和库存并未积聚到极限压力，瞻望大幅降负空间不大。

　　空洞来看，面前国内安设不测损失增多，入口有所缩量，供应举座有边缘削弱。需求端聚酯短期支捏尚偏好，乙二醇瞻望6月去库，乙二醇价钱下方有一定支捏。

　　聚酯产业链利润情况

　　从5月份聚酯产业链各尺度的利润分派来看，石脑油（轻质）裂解价差颤动。PX-石脑油价差大幅回升，PTA加工费小幅回升，聚酯平均利润有所压缩。总体来看，受聚酯端高开工和供应削弱影响，上游PX尺度利润建立较多，下流利润欠安。乙二醇煤制利润偏好，油制欠佳。

　　基差月差

　　受聚酯开工坚挺和本身测验影响，本月聚酯原料端PX、PTA以及乙二醇去库较多，本质端货源偏紧，基差月差施展较强。

　　新湖不雅点：

　　5月份，聚酯链价钱先大幅高潮随后插足颤动。原油在要道位置的企稳为下流聚酯产业链价钱反弹奠定了老本支捏。另外，受供应端测验降负范畴较大以及需求端聚酯开工捏续走高影响，PX和PTA均处于去库阶段，基本面偏好。再者，宏不雅层面中好意思关税讨论获得紧要进展，市集格式转暖。以上身分共同形成价钱走强。下半月，跟着上游尺度估值的大幅建立，下流聚酯有减产的声息传出，原料价钱上行受阻。

　　PX： 近期基本面边缘有所转弱，一是供应端部分复产，而下流聚酯开工边缘下滑，面前PX估值已建立较多，上方存在一定压力。不外PX处在测验季，聚酯开工无大幅下滑预期，原料端刚性需求支捏较强。5-7月瞻望PX去库捏续，下方支捏仍然较强。瞻望颤动偏强，近强远弱方法。

　　PTA： 面前下流利润压缩，聚酯有边缘降负，原料价钱上方存在一定压力。不外PTA二季度测验筹划仍较为鸠合，下流聚酯开工大幅下滑概率不大，PTA二季度昭着去库，均衡表有较大改善，原料PX亦处在去库期，PTA价钱下方支捏较强。瞻望颤动偏强，近强远弱方法。

　　聚酯： 受出口增长和末端补库影响，聚酯表不雅需求韧性较大。原料老本抬升以后，聚酯濒临一定老本压力，部分品种堕入赔本，企业有一定减产意向。不外降负空间瞻望不大。

　　乙二醇： 面前国内安设不测损失增多，入口有所缩量，供应举座有边缘削弱。需求端聚酯短期支捏尚偏好，乙二醇瞻望6月去库，乙二醇价钱下方有一定支捏。

　　新湖期货臆测所

　　撰写：杨想佳

　　从业经历号：F03096911

　　投资究诘号：Z0017508

　　审核东说念主：施潇涵

　　审核东说念主从业经历号：F3047765

　　审核东说念主投资究诘号： Z0013647

　　日历：2025年5月30日

职守裁剪：赵想远